【厂家】方正中期高库存压力玻璃或先抑后扬

    方正中期高库存压力玻璃或先抑后扬

由于下游需求尚未启动，东北、华北、华东、华南、西南、西北仅少量出货，而华中地区受到此次重大公共卫生事件的影响几乎无法出货，造成玻璃库存高企。

据卓创资讯统计的重点省份(冀、鲁、苏、浙、粤、闽、鄂、湘、川、晋、陕、辽)库存量来看，2020年3月初重点省份库存量8598万重量箱，环比大幅增加3122万重量箱，同比大幅增加76.66%，多数生产企业库存天数超40天，部分企业库存爆满，寻找外部厂库。

从玻璃生产方面来看，由于玻璃企业库存较满，并且出库持续困难，此外小部分也出现原燃料紧缺问题，为此玻璃行业出现不同程度的限产，限产幅度在10-40%不等。

截至2月28日，全国浮法玻璃生产线共计298条，在产237条，日熔量共计157045吨，同比日熔量略增375吨，增幅0.24%，环比减少1300吨，降幅0.82%。

1-2月份共计复产点火2条，冷修或停产6条，产能较2019年年底缩减3140吨/日。

从下游需求方面来看，由于2019年下半年以来玻璃原片价格较高，下游深加工利润一般，叠加今年春节时间较早，玻璃下游提前停止接单，节前玻璃厂库存已经同比高出2-5天的库存。

玻璃需求主要源于房地产竣工端，房地产竣工端自2019年下半年转好，并且2019年房地产开发投资、施工面积数据均比较好，我们预期2020年房地产竣工端还将持续向好。

一、期货行情回顾由于节前备货以及玻璃厂库存不大的缘故，1月初郑商所玻璃期货价格上涨至1500元/吨上方。

随着春节临近，下游接单结束，玻璃厂库存出现积累，并且节前资金避险出离，期货价格跌至1476元/吨。

节后开盘首日大幅下挫6.44%至1381元/吨，随后于1370-1450元/吨区间震荡。

随着库存继续积累，下游复工速度缓慢，截止3月初玻璃主力期货合约收跌于1387元/吨。

图1：玻璃主力合约走势资料来源：文华财经、方正中期期货研究院图2：玻璃活跃合约期货持仓情况资料来源：wind、方正中期期货研究院图3：玻璃活跃合约期货成交情况资料来源：wind、方正中期期货研究二、现货行情回顾(一)玻璃指数从玻璃指数走势来看，2019年下半年以来，三大指数走势止跌反弹，上升至2019年12月初再次出现拐点，开始下降。

2020年3月5日，中国玻璃综合指数1154.3点，月度下降17.7点，季度下降24.9点，同比增加14.7点。

中国玻璃价格指数1189.1点，月度下降14.8点，季度下降25.6，年度增加21.7。

中国市场信心指数1014.9点，月度下降29.6点，季度下降21.9点，年度下降13.6点。

表1：玻璃指数数据来源：wind、方正中期研究院图4：指数走势数据来源：wind、方正中期研究院(二)分区域玻璃现货价格分析1、华北地区华北地区玻璃市场信心平平。

春节之后，由于国内重大公共卫生事件的影响，出库困难，库存高企，生产企业产销压力偏大，市场信心稍显不足。

2、东北地区由于东北地区外运玻璃主要通过水运，并且国内重大公共卫生事件并未明显影响到水运，因此东北地区产销情况比较稳定。

春节之后，厂家通过出口或者向华南销售等方式减少库存，效果比较好，东北地区玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业库存压力不大，价格以稳为主。

3、华中地区节前，华中地区厂家出库和其它地区基本相同，厂家库存环比有所增加。

华中地区节后库存压力较大，湖南地区厂家出库增加，而湖北地区受此次重大公共卫生事件影响，下游复工及玻璃厂出库较差，库存持续积累。

4、华东地区春节之前，华东地区玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业出库情况符合预期，市场信心没有大的波动和变化。

受到疫情的影响，下游加工企业和贸易商直到2月中旬以后才陆续复工，并且有效负荷明显不足，加工企业和贸易商补库存的意愿也不积极，以春节假期之前的尾单加工为主。

5、华南地区节前受到广西地区产能增加的影响，下旬放假前后部分厂家出台一定的优惠政策，贸易商适量存货，幅度不大。

节后华南地区玻璃现货市场总体走势好于其他地区，生产企业产销率在2月下旬之后缓慢增加，市场信心尚可。

6、西南地区节前西南地区玻璃现货市场总体走势一般，生产企业价格调整的幅度不大，供给压力增加。

7、西北地区节前西北地区玻璃现货市场总体走势一般，生产企业价格小幅波动，库存有所上涨。

节后西北地区玻璃现货市场总体走势偏弱，生产企业出库情况不佳，价格也僵持为主表2：玻璃分区域价格数据来源：wind、方正中期研究院图5：分城市玻璃现货价格走势数据来源：wind、方正中期研究院表3：玻璃厂现货报价数据来源：wind、方正中期研究院图6：玻璃厂现货报价走势数据来源：wind、方正中期研究院三、玻璃市场逻辑库存与价格逻辑。

因此在供需同样积累的情况下，市场出现买方市场的可能性较大，即下游需求恢复之后，玻璃市场预计会降价去库存，跌幅主要是看下游复工的时间也就是供给和需求共同积累的时间而定，复工越晚，供需双方各自积累越大，跌幅也就越快也越深。

如果复工延至3月底甚至4月初，那么玻璃5月合约完全有可能打到2019年初的1300元/吨下方。

四、玻璃成本利润分析(一)成本端天然气价格方面，2020年以来以先稳后跌为主，节前各地区送到价格涨跌互现，春节之后，各地送到价格整体下跌，局部上浮。

全国各地在节后整体需求较为低迷，且运输环节受到一定限制，导致上游lng工厂和接收站出货不畅，因此出货价格下滑，带动各地下游接货价下跌。

春节之后，我国碱厂纯碱出库受限，并且下游开工负荷下降，导致纯碱需求短期非常平淡，国内碱厂库存从年前的67万吨增长至年后的115万吨以上，短期的高库存低需求抑制纯碱价格。

节后石油焦市场呈现“倒u”形走势，2月上旬，停工炼厂陆续增加，受供应面紧张影响，石油焦涨势强劲，而到了2月下旬下游企业减产，对高价石油焦进够热情衰减，炼厂为出货不得不采取降价措施。

动力煤(499,-0.80,-0.16%)市场方面，春节之前，受到前期煤矿安全生产突发事件增多影响，煤矿停产及提前春节放假，产地库存下行加快，支撑现货价格。

图7：国内天然气价格数据来源：wind、方正中期研究院图8：国内纯碱市场价格数据来源：wind、方正中期研究院图9：国内石油焦价格数据来源：wind、方正中期研究院图10：国内烟煤价格数据来源：wind、方正中期研究院(二)利润由于2020年以来玻璃消费阶段性疲软，库存连续积累，导致玻璃价格易跌难涨，部分需求恢复的地区玻璃厂降价去库存，导致玻璃价格整体呈现出稳中偏弱的走势。

整体来看，2020年玻璃利润有所下滑，但由于2019年下半年玻璃经过一轮价格上涨，利润依旧非常可观，笔者计算北方地区玻璃毛利依旧在30%左右。

图11：北方玻璃利润数据来源：wind、方正中期研究院五、玻璃产能分析尽管玻璃价格偏弱，并且出现阶段性累库情况，但是利润依旧可观，这就导致了国内玻璃生产线并没有主动停产限产的意愿。

图12：国内玻璃生产线开工情况数据来源：wind、方正中期研究院图13：国内玻璃日熔量数据来源：wind、方正中期研究院六、玻璃库存分析目前玻璃市场关注的热点话题是高库存。

据卓创资讯统计的重点省份(冀、鲁、苏、浙、粤、闽、鄂、湘、川、晋、陕、辽)库存量来看，2020年3月初重点省份库存量8598万重量箱，环比大幅增加3122万重量箱，同比大幅增加3220万重量箱，多数生产企业库存天数超40天，部分企业库存爆满，寻找外部厂库。

表4：玻璃分区域库存数据来源：卓创、方正中期研究院图14：国内玻璃库存情况数据来源：卓创、方正中期研究院七、玻璃需求分析从下游需求方面来看。

图15：房地产竣工与销售数据数据来源：wind、方正中期研究院图16：国内汽车产销情况数据来源：wind、方正中期研究院八、玻璃供需平衡表表5：玻璃供需平衡表数据来源：wind、方正中期研究院由于今年春节时间较早，下游提前结束接单，玻璃厂库存节前就较去年同期高出2-3天的库存。

短期来看，由于部分玻璃生产企业调减牵引量限产10-40%，并且为避免需求尚未启动时的降价踩踏，现货价格预计坚挺观望，但价格短期上涨的动力暂时不可预见，复工之后，玻璃市场可能会出现降价去库存，而期货市场也将提前反应市场的空头情绪，预计会出现一波下探，05合约而言，根据复工时间的不同，下方看到1330-1370元/吨。

图17：玻璃5月合约走势及预测数据来源：文华财经、方正中期研究院图18：玻璃9月合约走势及预测数据来源：文华财经、方正中期研究院十、套利(一)跨期套利由于春节之后下游复工延后，导致玻璃库存积累，需求延后。

玻璃期货5-9价差从年初的20元/吨先上升至23日的27元/吨，随后连续下降至-70元/吨左右。

目前玻璃5月合约已经深度贴水9月合约，继续做空5-9价差的空间不大。

图19：玻璃5-9价差季节性走势数据来源：wind、方正中期研究院(二)跨品种套利玻璃基本面情况目前处于供给需求均处于集中释放的情况。

而目前玻璃限产10-40%，在需求总量乐观的情况下，玻璃供给总量是减少的，并且在房地产施工竣工延续的情况下，中长期很有可能出现供不应求的情况。

因此可等待机会于-150上方做空玻璃-纯碱5月价差。

图19：5月玻璃-纯碱价差季节性走势数据来源：wind、方正中期研究院(三)期现套利1、沙河期现套利以wind数据计算的基差来看，沙河安全5mm玻璃现货价格升水5月期货合约约60元/吨。

图20：沙河安全基差数据来源：wind、方正中期研究院2、湖北期现套利以wind数据计算的基差来看，武汉长利5mm玻璃现货价格升水5月期货合约约240元/吨。

之所以目前基差那么大，是因为在国内重大公共卫生事件期间，湖北地区下游基本尚未复工，并且玻璃厂玻璃出库困难，因此在需求尚未启动之时玻璃厂没有选择下调玻璃价格，因此当前武汉长利当前现货报价并没有太大的实际意义，因此目前240元/吨的高基差也没有太大的实际意义。

从期现套利的角度来看，随着疫情的好转，下游复工之后，华中地区将面临着较大的供给压力，玻璃厂降价去库存的可能性比较大，而以当前期货价格去在盘面抛现货的利润几乎也是没有的。

图21：武汉长利全基差数据来源：wind、方正中期研究院十一、套期保值(一)现货多头持有者-近月合约买出套保随着下游需求逐步复工，高库存压力的存量在，而需求短期难以消化如此的高库存，因此玻璃厂有可能出现降价去库存的情况，因此短期玻璃期货和现货均有下跌可能性。

十二、总结与操作机会玻璃基本面情况目前处于供给需求均处于集中释放的情况。

而目前玻璃限产10-40%，在需求总量乐观的情况下，玻璃供给总量是减少的，并且在房地产施工竣工延续的情况下，中长期期很有可能出现供不应求的情况。

十三、相关股票涨跌情况表6：相关股票价格涨跌数据来源：wind、方正中期研究院整理方正中期期货王亮亮瓷砖相关洁具厂家陶瓷厂家,本资讯的关键词:厂家高库存贸易商来看由于卫生家的建议福建窗口房地产开发大板厚板